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铝:需求偏弱 供应支撑 铝价重回震荡区间
发布日期:2024-01-08 19:49    点击次数:109
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  概要

  全景扫描

  11月14日至12月11日期间,沪铝运行区间[18240,19135],累计下跌2.65%,同期伦铝下跌4.75%。

  重点变化

  供应:预计12月国内产量高位维持,进口环比回落,总供应持稳;氧化铝供需双弱,冶炼利润环比回落。

  需求:汽车和光伏的增量弥补建筑和出口的减量,预计12月消费环比持平,刚需采购为主,成交清淡。

  偏差视点

  淡季需求持续偏弱,仅维持刚性采购;供应增量有限,谨防1月云南加大减产力度(11月起已经减产能115wt/yr)。

  一、市场回顾

  供需两弱,成交清淡,沪铝趋势下跌;外盘跟随内盘,伦铝显著下行。

  11月14日至12月11日期间,沪铝运行区间[18240,19135],累计下跌2.65%,同期伦铝下跌4.75%。

  主要的影响因素有三点:

  1、美联储降息预期变化,商品波动率增加;

  2、需求淡季,开工率偏低,下游以刚需采购为主;

  3、云南减产如期执行。

  图表1:内外盘铝价走势图

  图表2:电解铝主要成本价格走势

  数据来源:iFind,Wind,Mysteel,SMM,中粮期货研究院

  二、全景扫描

  1、供给:供应持稳,利润环比回落

  电解铝:云南减产如期执行,但整体减量有限(-9万吨/月,占比全国仅3%),全国电解铝产量依旧维持高位。

  氧化铝:云南减产导致氧化铝需求下降的同时,山西和河南矿石管控减产、山东检修减产,氧化铝开工率下降;氧化铝供需双弱,成交清淡。

  利润:枯水期电价持续上涨,氧化铝环比维持,预计电解铝利润环比回落。

  进出口:因9月进口利润高位,10月进口量约21.66万吨,再创历史同期高位。10-11月进口利润下降,且部分时间亏损,预计11-12月进口量下降。

  综上,预计12月国内产量高位维持,进口环比回落,总供应持稳;氧化铝供需双弱,冶炼利润环比回落。

  图表3:全国电解铝产量维持高位

  图表4:国内氧化铝开工率下降

  图表5:冶炼利润环比回落

  图表6:进口窗口关闭将压减12月进口量

  数据来源:Wind,iFind,Mysteel,SMM,ATK,中粮期货研究院

  2、需求:消费相对偏弱

  建筑结构(33%):进入季节性淡季,型材开工率持续偏低,整体仍处于历史同期低位。

  汽车(22%):11月,汽车产量为309万辆,创历史新高,其中新能源汽车产量突破100万辆,预计12月新能源汽车产量110万辆,耗铝总需求高位维持。

  光伏(5%):预计四季度装机集中落地,耗铝量增加。

  出口(11%):受到汇率扰动,预计四季度铝材出口表现持续偏弱。

  综上,汽车和光伏的增量弥补建筑和出口的减量,预计12月消费环比持平,刚需采购为主,成交清淡。

  图表7:型材开工率持续偏低

  图表8:12月汽车耗铝量高位维持

  图表9:光伏耗铝量增加

  图表10:铝材出口量小幅下滑

  数据来源:Wind、iFind、Mysteel、SMM、IAI、百川盈孚、CPIA、中汽协、中国电力企业联合会、中粮期货研究院

  三、核心因素分析与跟踪

  核心因素:12月仍有缺口,Q4紧平衡

  供应 持稳:国内日均产量环比持平,进口回落,总供应整体有所持稳。

  需求 清淡:汽车和光伏的增量弥补建筑和出口的减量,四季度总需求维持清淡。

  库存 低位:铝土矿、氧化铝、电解铝、铝棒及铝材库存均维持相对低位。

  平衡表 小幅短缺:11-12月供需转向小幅短缺,四季度呈紧平衡格局。

  图表11:平衡由过剩转向短缺,四季度维持紧平衡

  图表12:供应回落,库存下降

  数据来源:Wind、iFind、Mysteel、SMM、IAI、CPIA、ATK、中粮期货研究院

  预期偏差

  短期 [18000,19000],区间震荡

  图表13:沪铝伦铝日K线走势图

  短期:基本面上,全国日均产量持平,需求相对清淡,平衡仍有缺口,全产业链库存低位,供需双弱,铝价重回震荡区间[18000,19000]元/吨。

  中期:供应环比持平,需求持续偏弱,Q1季节性累库,预计铝价维持震荡,区间为[17500,20000]元/吨。持续关注云南地区二次减产风险、国内刺激政策落地情况。

  四、风险因素

  1.宏观政策及情绪;2.全产业链库存变化。

  (曹姗姗  中粮期货研究院 资深研究员 期货交易咨询资格证号:Z0013588)

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责任编辑:赵思远



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